4月23日，特斯拉发布了2026年第一季度财报。这份财报呈现出鲜明的分裂感，在财务端，毛利率重回21.1%高位，自由现金流超预期转正，证明其“赚钱能力”在修复；但业务端，交付量仅微增6.5%，库存高企，增长引擎明显乏力。
马斯克在电话会中直言，公司将大幅增加资本开支，重心彻底转向Robotaxi（无人驾驶出租车）和Optimus（人形机器人）。对于行业而言，这意味着特斯拉正加速从一家汽车公司，蜕变为一家“汽车业务供养AI”的科技公司。
本季度特斯拉的核心看点并非营收增长，而是盈利质量的显著改善。在营收略低于市场预期的情况下，利润和现金流表现远超华尔街预期。
数据背后，利润率的回升得益于两大因素。一是单车经济修复，剔除监管积分的汽车毛利率升至19.2%；二是软件变现加速，FSD（完全自动驾驶）付费用户接近130万，订阅模式成为增长主力。
尽管财务数据亮眼，但作为基本盘的汽车业务，增长动能已明显放缓，甚至出现“产大于销”的库存压力。
交付量方面，全球交付35.8万辆，同比仅增6.5%，环比下降14.4%。这一增速在新能源市场属于低速，且低于部分分析师预期。
40.84万辆的产量也远超交付量，库存天数升至27天。这表明终端需求并未完全消化产能，特斯拉面临以价换量的压力。
值得关注的是，上海工厂一季度交付21.3万辆，同比增长23.5%，占全球总交付量的近60%。在欧美市场受高利率和关税困扰时，中国供应链的成本优势和市场需求成为特斯拉财报的压舱石。
特斯拉储能业务（Megapack）本季度部署8.8GWh，环比下降38%。虽然该业务毛利率高达39.5%，但波动性极大，且受中国电池关税影响显著，难以成为稳定的增长支柱。
马斯克在业绩会上的表态极为明确：汽车业务现在的角色是“现金流奶牛”，目的是为AI和机器人输血。
特斯拉宣布将大幅增加投资，2025-2026年资本支出预计超250亿美元。这些钱将主要用于AI基础设施，包括自研AI芯片（AI5/6）、Dojo超算训练集群；以及新产线建设，包括Robotaxi（Cybercab）产线、Optimus人形机器人量产线（目标年产千万台）。
特斯拉Robotaxi已在美国部分城市（奥斯汀、达拉斯）运营，计划年底扩展至十几个州。马斯克强调，车辆只是FSD软件的交付机制。
人形机器人V3版本预计年中亮相，弗里蒙特工厂将于年底启动试生产。马斯克再次断言，机器人将成为特斯拉“有史以来最大的产品”。
特斯拉Q1财报证明，它已从增长优先切换至利润优先模式。但这也意味着，在下一个AI或机器人爆点出现之前，汽车业务将长期处于低速增长、高现金产出的成熟期状态。
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